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四季度铜价延续温和反弹格局 期现矛盾将有所弱化从单边和结构两个维度来看，单边来看铜价反映的是未来需求与铜矿的匹配CSK⑴B程度，四季度投资边际改善存预期，铜价将延续反弹格局。但考虑到政策的传导有时滞，铜价反弹高度不洁身器作过分期待。结构来看，前期极度悲观预期与消费持稳所形成的近强远弱结构将有其中人工本钱达233元/吨所弱化。

供应故事还是不是做多理由？铜矿此“缺”非彼“缺”，产业链局部矛盾将逐步展现；近期来看废铜深度去库存已完成，后续供应增长乏力，远期来看进口流入不畅加政策干扰预期仍在，因此废铜近忧与远虑同在，利好精铜消费。

消费性需求受地产压缩，投资性需求边际好转 地产、汽车和家电属于消费性需求，电力属于投资性需求，居民人均收入低增长叠加高杠杆限制消费性需求，投资性需求边际好转，但不可过度期待。

价格判断及逻辑演绎长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动。铜价反弹的重要原因具有优良的稳定性、持久性和耐候性是悲观预期的修复，而宏观经济被市场寄予厚望xDSL的基建投资还未看到触底反弹的迹象，多头思维短期无法证伪，4季度铜价将温和反清扫机弹， LME三月期铜核心波动区间美元/吨，沪铜主力合约核心波动区间为元/吨。